来源｜智谷趋势  ID｜zgtrend 作者｜无疆 编辑｜暴雨 有没有发现，经济好像一夜之间支棱起来了！随着国庆前一周政策拼命轰油门，新一轮大刺激拉开序幕，萎靡已久的楼市、股市纷纷从ICU转进KTV。——看楼市，国庆假期每天都在上演“抢房大战”：深圳一小区395套房源仅用了8小时便告售罄，上海部分售楼处长假7天的接待名额第一天就被约满了，北京的新房认购量较去年同期提高了2倍，专家说，久违的楼市“银十”回来了……——看文旅，没有最火热，只有更火热：云南哀牢山，从“人类禁区”变成人满为患的“网红景区”；假期首日，电影总场次46.4万，刷新中国影史国庆节场次纪录；旅游热门城市青岛，4天创下6.96亿元的消费记录；全国高速公路日均交通流量，达到近4年来同期新高，火爆景象比去年又上了一个台阶；......——家电、汽车也回暖了：江苏无锡一家商超，国庆期间的绿色智能家电日均营业额达到410万元；河南重点监测零售企业家电、汽车销售额同比分别增长31%、14.2%；......股市涨、楼市涨，本来对消费最没信心的中产，正在回归。当他们逐渐修复“资产负债表”，一个关于消费的正向循环正在形成。与此同时，大招还在继续释放，形成的股市、楼市财富效应，还能持续多久？这将是影响经济走势的最大关键。今年上半年，消费整体表现萎靡，全国社会消费品零售总额增速一路下行。自2023年11月的10.1%一路下滑至今年4月的2.3%，更是在6月份触底2.0%。◎ 来源：国家统计局尤其是一二线消费突然间不行了，全靠三四线城市消费顶上。比如6月，为什么跌到了2%？从细分数据上看，一线城市翻车太明显了：北上广深国内四大一线城市消费增速大幅低于全国水平，社会零售增长全部转为负数：北京-9.4%；上海-6.3%；广州-9.3%；深圳-2.2%。其中，北京、广州、深圳汽车销量分别下降13%、8.3%、3.2%。上海更是夸张，新车销量同比下降30.6%，新能源车销量同比下降38.8%。而奢侈品销售的晴雨表——太古系，也在今年上半年面临着商业销售额增速均在下降的问题：北京三里屯太古里零售增速为-3.5%；成都太古里增速为-17.2%；上海兴业太古汇增速为-19.6%……据说，一些商场里曾经高傲的LV专柜迎来了打折促销，连爱马仕都不再要求配货，原本月入三四万的柜哥柜姐薪资绩效也大缩水。也就是说，四大一线城市反而拖了全国消费后腿，这可是前所未闻的事。二线城市的表现也差强人意。17个二线城市的社零增速低于上半年的全国水平（3.7%），就以几个佼佼者为例：杭州0%、厦门2.2%、宁波2.9%……整个上半年，一二线城市的社零增速仅为1.98%，低于全国平均水平。◎ 制图：智谷趋势相比之下，三四线城市却支棱了起来，同期社零增速达到了4.76%，高出全国平均水平近1%。到底是哪些三四线城市的父老乡亲，扛起了消费的大旗？首先要感谢绍兴人，绍兴的社零增速达到了惊人的10.2%；衢州人也不甘示弱，衢州凭借9.0%紧随其后；还有丽水8.3%，扬州7.8%，淮安、宿州5.0%……一二线城市逐渐勒紧了腰包，而三四线城市的朋友们却“挥金如土”。这个“金”是真金。在截至2023年9月止的三年半时间里，行业龙头周大福在一线城市年拓店量最低只有七十多家，在三四线城市却累计新开了1805家店。2024财年年报中，周大福董事总经理黄绍基透露，“公司将通过关闭表现差的门店、开设新店、换店等策略，集中拓展内地三、四线城市的黄金首饰市场。”体量同样靠前的周大生，截至2023年9月末，门店达到4831家，其中三四线及以下城市门店3299家，占比近七成。正是三四线城市的消费热情，吸引了越来越多的线下门店落地生根。定位在“高端市场”的星巴克，宣称要把店面覆盖全国300多个地级市场、3000多个县级市场。光是2023年第四季度，星巴克就进入了28个新县级城市。三四线城市的朋友们，不仅开始穿金带银，左手咖啡右手奶茶，在出行工具的升级换代上也毫不手软。根据公安部数据，我国乡村新能源汽车渗透率近大半年来提高了13个百分点。光看2024年1-7月的汽车销量，四川甘孜同比增长286.49%；云南迪庆86.20%；广东汕尾84.52%；新疆吐鲁番69.04%；内蒙古阿拉善盟47.28%；安徽黄山39.01%；......消费市场加速分化，三四线城市早已成为希望之光。但这样的格局，显然是不足以支撑经济提振复苏的，毕竟一二线城市才是中国经济的主力。众所周知，除了工业外，一二线城市的经济驱动力以金融、房地产、消费为支撑；三四线城市则以旅游业、农业、交通运输业为主。近两年，金融业整顿、互联网反垄断、教培团灭......这些一二线城市高薪行业的从业者，收入难免受到波及。雪上加霜的是，外部寒气袭来，金融、房产的一大批投资者都出现了投资亏损，“赚钱太难了”成为不少人的口头禅。这就造成了，2024上半年，北京、上海、广东的人均可支配收入同比增速，位列全国倒数前三，反而是西藏、新疆、甘肃等地的人们人均可支配收入涨幅遥遥领先。与此同时，一二线城市的居民普遍被债务压弯了腰。2023年，一二线城市居民的杠杆率高达73.7%，而三四线城市的居民杠杆率63.5%，两者相差10%左右。麦肯锡的《2024中国消费趋势调研》报告就发现，一二线城市的新中产，是对消费没有信心的一大人群。一二线新中产的年龄处于26-41周岁，他们往往是留在大城市的高学历人才，家庭月均可支配收入在两三万左右。月均两三万，看上去好像很多，但在他们“上有老下有小”的处境下，各种保险、医药费、补习班等支出一项都不能压缩，生活负担确实不小。资产贬值、贷款压力、收入不稳、生活负担大，几座大山压下来，一二线城市的人只能“节衣缩食”，抑制消费。相比之下，大多数三四线的居民对于房产更加务实，以自住为主，不会把杠杆加得太高。同时，他们的资产主要是银行存款，前几年的暴富与他们无关，这几年的暴跌也与他们无关。债务小，财富波动不大，也就轻松不少。三线富裕中老年，对消费仍有较高信心。他们打拼了半辈子，房子、车子和人脉都攒下来了，儿女长大成人，衣食无忧，生活节奏既没有大城市那么卷，生活成本也没那么高。他们当然舍得在餐饮、家庭用品、家用电器和家具等日常生活中多花点钱。用两个字概括他们的生活——安逸。这样看来，在消费这件事上，并不是三四线城市突飞猛进，而是一二线城市退步太多了。要提振经济信心，必须从一二线城市居民着手，下猛药、起沉疴，才有希望。这就是为什么，国庆假期前后的重磅政策大招，全都更加直接地砸向了一二线居民的钱包，全力拉升股市和楼市的财富效应。毕竟，消费好不好，归根结底看预期，资产价格是最直观的反映。此前，房地产引擎熄火之后，财富效应的消失，导致了储蓄升高、提前还款和消费不振，使中国经济陷入了资产价格衰退的负向螺旋。2024年上半年，中国居民储蓄增长了11.46万亿，其中家庭储蓄增长了9.27万亿。如果财富效应无法持续，就算利率一直降，大家也不愿意把钱取出来，继续“储蓄为王”，消费潜力难以完全释放。9月24日，三大金融部门（央行、金融监管总局、证监会）更是出台了8大重磅救市政策。紧接着，26日的最高层会议释放出两个信号：一是高层对当前经济运行情况是关心在意的，且稳经济的意图是急迫的；二是重点讨论房地产和资本市场，而楼市、股市是居民重要的资产所在，只有稳住资产价格，才能稳住预期。这可是自2008年秋天的“四万亿”刺激计划后，中国高层在宏观政策面表态最为积极和进取的一次。政策对症下药，更是直接喊出了“要促进房地产市场止跌回稳”。除了房地产市场外，高层恢复股市的决心更是坚定。24日，三部门在发布会上宣布了创设证券、基金、保险公司互换便利和创设股票回购增持专项再贷款，首期额度分别是5000亿和3000亿，未来还可增加。尤其是股票回购增持专项再贷款，是前所未有地用银行低成本资金定向投入股市的措施，这直接利好高分红率公司的大股东，也就是央国企及其背后的财政。26日的会议指出，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。短期成效是非常显著的——24和26日两天，沪深两市大涨，沪市更是一举突破了3000点大关。喊了大半年的“三千点保卫战”，竟然两天就完成了。9月30日，沪深两市成交额突破2万亿，创2015年6月15日以来记录。也就是说，楼市“稳”了，房地产的财富效应消退后，股市就有了空前的战略价值。楼市涨、股市涨，民众手里的资产在升值，消费的预期自然也就高了，一个正向循环开始转动。光是聚焦国庆假期，文旅、家电、汽车、房产消费就立竿见影地火热起来：——10月6日，美团发布的“十一”黄金周消费数据显示，全国生活服务到店消费同比增长41.2%，游客日均消费规模较上年假期同比增长69.6%。——国庆前5天，餐饮堂食消费日均值相比去年国庆假期增长33.4%。餐饮场景中，游客的消费较2023年假期上升超75%。——全国各地掀起了家电换新潮。根据苏宁易购的数据，今年国庆假期前三天，一二级能效电视销售额同比增长超100%，100英寸大屏电视销售额同比增长134%，套购订单量同比增长145%。——深圳楼市迎来“黄金周”，日均访客量和成交量增加4到5倍，有购房者甚至在深夜交定金买房，一小区395套房源仅用了8小时便告售罄，金蛋都不够砸了！种种火热的表现，也与股市的财富效应，密切相关。根据Wind的数据，在国庆假期前的短短4天里，A股的总市值从74.98万亿一下子跃升到了84.86万亿，相当于市值增加了大约10万亿。如果平均分摊到每位股民头上，每个人差不多赚了4.7万。“牛回速归”四个字为当下中国2亿股民，7亿基民点燃了信心。楼市和股市是否会像政策期待的那样发展下去？一个健康的、可持续的、有财富效应的资本市场是否会出现？消费的引擎是否会被点燃？国家已经下了决心，接下来还得看疗效。这一次，必须全力以赴了。作者 无疆｜ 编辑暴雨排版魏蔚1. 大碗Pro：今年的消费，全靠三四线的居民撑着…2. 刘润：2024麦肯锡消费报告：5大人群，5大机会3. 元淦恭说：财富效应是信心之锚